In mehr als einem Jahrzehnt sind Kryptowährungen von einer Randidee für eine kleine Gruppe von Enthusiasten zu einem Vermögenswert geworden, über den im Kongress diskutiert wird und den Bundesbehörden regulieren. Heute handelt es sich nicht mehr nur um eine interessante Technologie, sondern um eine milliardenschwere Industrie. Die zentrale Frage bleibt ihr rechtlicher Status: Wertpapier, Rohstoff oder eine eigenständige Anlageklasse?
Die Redaktion von Quickex hat die Feinheiten der Bestimmung des Kryptowährungsstatus untersucht. Wir erklären, wie sich die Sicht der Regulierungsbehörden auf digitale Vermögenswerte im Laufe der Zeit verändert hat.
Verfolgen Sie die Reaktion des Bitcoin-Kurses auf Nachrichten zur Kryptoregulierung mit Quickex.
Als Bitcoin noch klein war
Anfang der 2010er Jahre wirkte Bitcoin eher wie eine exotische Kuriosität. Man sprach darüber in Foren und kleinen Communities, diskutierte über anonyme Zahlungen und „digitales Gold“. Für die Finanzaufsicht blieb das Thema zweitrangig.
Die Situation änderte sich Mitte des Jahrzehnts. Das Aufkommen von ICOs rückte Token ins Zentrum der Aufmerksamkeit. Start-ups begannen, Millionen, manchmal sogar Milliarden Dollar von Kleinanlegern einzusammeln. Da musste die SEC ihre Haltung definieren.
Statistiken zu den ersten großen ICOs. Quelle: icodrops
Wie der Howey-Test in die Krypto-Welt gelangte
Die Aufsichtsbehörde hatte kein spezielles Gesetz für digitale Vermögenswerte. Stattdessen griff sie auf ein altes Instrument zurück – den Howey-Test, den der Oberste Gerichtshof der USA bereits 1946 verwendet hatte, um die Merkmale eines Investitionsvertrags zu bestimmen.
Das Wesentliche des Tests ist einfach:
- Investition von Geld;
- Beteiligung an einem gemeinsamen Unternehmen;
- Gewinnerwartung;
- Gewinn abhängig von den Bemühungen anderer.
Diese vier Kriterien wurden zum Maßstab für die Bewertung von Token. Erfüllte ein Projekt sie, behandelte die SEC die Token als Wertpapiere.
Wie sich die Rhetorik der SEC veränderte
Der Ansatz gegenüber Kryptowährungen hing davon ab, wer die Kommission leitete. Hier eine Übersicht der letzten Jahre:
Mary Schapiro (2009–2012)
Für die Aufsicht war die Finanzkrise von 2008 die Hauptaufgabe; Kryptowährungen hatten keine Priorität.
Mary Jo White (2013–2017)
Der ICO-Boom zwang die SEC erstmals, über Risiken und die mögliche Einstufung von Token als Wertpapiere zu sprechen.
Jay Clayton (2017–2020)
Seine Amtszeit war geprägt vom Beginn aufsehenerregender Auseinandersetzungen mit Krypto-Projekten. So stoppte die SEC in dieser Zeit das Krypto-Projekt von Telegram. Ebenfalls in dieser Zeit reichte die Kommission eine Klage gegen Ripple ein. Mehr dazu weiter unten.
Gary Gensler (2021–2025)
Der ehemalige CFTC-Vorsitzende und MIT-Professor nahm unerwartet eine harte Haltung ein. Er erklärte, die meisten Token seien Wertpapiere, und leitete Verfahren gegen Coinbase, Binance, Kraken und andere Unternehmen ein. Zudem begann er eine Liste von Kryptowährungen zu führen, die gegen das Wertpapiergesetz verstießen.
Gensler machte „Regulierung durch Durchsetzung“ zu einem Arbeitsinstrument. Unternehmen erfuhren die Haltung der Aufsicht erst, nachdem sie vor Gericht standen.
Die Branche störte nicht nur die Härte, sondern auch die Unklarheit. In Kongressanhörungen wich Gensler direkten Antworten aus. So konnte er zum Beispiel nicht sagen, ob die nach Marktkapitalisierung zweitgrößte Kryptowährung Ethereum ein Wertpapier sei:
Außerdem konnte Gensler nicht erklären, wie sich der Weiterverkauf von Konzertkarten vom Handel mit Wertpapieren unterscheidet.
Das Ergebnis war ein Klima der Unsicherheit und die Abwanderung von Projekten in Rechtsräume mit klareren Regeln.
Paul Atkins (seit 2025)
Der neue SEC-Vorsitzende setzte auf vorhersehbare Regeln. In seiner Amtszeit startete „Project Crypto“, das alte Vorschriften an digitale Vermögenswerte anpassen sollte.
Der Ripple-Fall: ein Wendepunkt
Die Klage gegen Ripple wurde zum Lackmustest für die gesamte Branche. Im Dezember 2020 reichte die SEC eine Klage ein und behauptete, das Unternehmen habe unregistrierte Wertpapiere im Wert von 1,3 Milliarden US-Dollar illegal verkauft.
Ripple bestritt die Vorwürfe. 2023 fällte das Gericht ein Teilurteil: Verkäufe an institutionelle Investoren wurden als Verstöße gewertet, während der Handel an Börsen für Kleinanleger nicht unter das Wertpapiergesetz fiel.
2025 einigten sich die Parteien: Ripple zahlte eine Geldstrafe von 50 Millionen US-Dollar, und die SEC ließ einen Teil ihrer Forderungen fallen.
Dieses Ergebnis wurde symbolisch: Der Status desselben Tokens kann sich je nach Käufer und Verkaufsart unterscheiden. Gleichzeitig markierte das Ende des Kampfes von Ripple gegen die SEC ein „grünes Licht“, das das Ende der „Hexenjagd“ in der Kryptoindustrie bedeutete. Der Aufsicht gelang es nicht, nachzuweisen, dass der XRP-Token zu 100 % ein Wertpapier ist. Daher wurden ähnliche Anklagen gegen viele andere Kryptowährungen fallen gelassen.
Der Wendepunkt im Jahr 2025
Mit Donald Trumps Rückkehr ins Weiße Haus änderte sich der Kurs. Die Regierung kündigte Unterstützung für Blockchain und Tokenisierung an. Der neue Ansatz bedeutete eine Entlastung des Marktes und die Entwicklung vorhersehbarer Kriterien für Token.
2025 wurde zum Ausgangspunkt für die Klärung des Status von Kryptowährungen.
- Das GENIUS-Gesetz legte Anforderungen für Stablecoins fest: Besicherung, verpflichtende Prüfungen und Aufsicht auf Bundes- und regionaler Ebene;
- „Project Crypto“ zielte darauf ab, Wertpapierregeln an digitale Vermögenswerte und Tokenisierung anzupassen;
- Präsidialerlasse der Regierung bestätigten den Kurs zur Unterstützung des Kryptomarktes und zur Ablehnung des digitalen Dollars;
- Die Präsidiale Arbeitsgruppe für digitale Vermögenswerte koordiniert das Handeln verschiedener Behörden.
Auch öffentliche Auftritte spielten eine wichtige Rolle. Trump äußerte sich wiederholt offen unterstützend gegenüber der Kryptogemeinschaft und kritisierte die Aufseher für übermäßigen Druck auf die Branche. Mit der Unterstützung des Marktes für digitale Vermögenswerte will er die USA zum größten Krypto-Hub der Welt machen.
Fazit
Die USA haben den Weg von völliger Gleichgültigkeit gegenüber Kryptowährungen Anfang der 2010er, über harte Repressionen in der Gensler-Ära, bis hin zu Versuchen, 2025 Ordnung zu schaffen, zurückgelegt. Die Ripple-Klage schuf einen wichtigen Präzedenzfall, während „Project Crypto“ den Weg für vorhersehbare Regeln ebnete.
Heute steht der amerikanische Markt an einem Scheideweg: Alte Gesetze prägen weiterhin die Praxis, doch neue Initiativen bieten die Chance auf ein klareres und faireres Spiel für Unternehmen und Investoren.
Sie können Kryptowährungen tauschen – schnell und zu einem attraktiven Kurs bei Quickex.