Die Börse Hyperliquid hat ihre erste große Validator-Abstimmung abgeschlossen. Die Community des Projekts wählte das Unternehmen, das ihren ersten nativen Stablecoin USDH herausgeben wird. Der Gewinner war das Team von Native Markets, das zur Überraschung der Kryptogemeinschaft Schwergewichte wie Paxos, Frax und BitGo übertreffen konnte.
So hat Native Markets gewonnen, warum Teile der Kryptogemeinschaft die Wahl des Emittenten kritisieren und was die Einführung von USDH für den Markt bedeutet.
Verfolge, wie die Kryptowährungskurse auf Hyperliquid-Nachrichten reagieren – mit Quickex.
Was ist Hyperliquid und warum braucht es USDH
Hyperliquid ist eine dezentrale Börse (DEX), die sich auf Perpetual Futures spezialisiert. Im November 2024 startete das Projekt seine eigene L1-Blockchain, und bis zum Sommer 2025 erreichte es mit einem Team von nur 11 Personen ein monatliches Handelsvolumen von über 330 Milliarden US-Dollar.
Bisher war die Börse auf externe Stablecoins angewiesen – hauptsächlich USDC. Laut DeFiLlama bestanden etwa 95 % der Einlagen auf Hyperliquid (rund 5,6 Milliarden US-Dollar) aus USDC. Diese Abhängigkeit bringt Risiken mit sich:
- Verlust eines Teils der Einnahmen an externe Emittenten
- Gefahr von Zensur durch zentralisierte Akteure
- mögliche Schwachstellen in Cross-Chain-Bridges
Die Einführung des eigenen Stablecoins USDH wird Hyperliquid helfen, Einnahmen im Ökosystem zu halten und die Abhängigkeit von externen Anbietern zu verringern.
Warum ein Wettbewerb statt einer Eigenemission
Hyperliquid wurde von Anfang an als dezentrales Ökosystem konzipiert, in dem wichtige Entscheidungen von der Community und nicht von Administratoren getroffen werden. Die Einführung von USDH stellte diesen Ansatz auf die Probe. Anstatt einen Emittenten zentral zu ernennen, schlug das Team einen Wettbewerb und eine Validator-Abstimmung vor.
Dieses Format ermöglichte es:
- externes Fachwissen von Akteuren mit unterschiedlichem Hintergrund einzubeziehen
- Modelle des Reserve-Managements zu vergleichen und das optimale auszuwählen
- das Prinzip zu verankern, dass strategische Vermögenswerte des Ökosystems durch offene Abstimmungen geschaffen werden
Wie das Rennen um den Ticker verlief
Der Wettbewerb um das Recht, USDH herauszugeben, wurde am 5. September 2025 angekündigt und stieß sofort auf großes Interesse. Paxos, Frax, Sky, Agora, Ethena, Curve, OpenEden und BitGo reichten Bewerbungen ein. Jedes Unternehmen präsentierte sein eigenes Emissions- und Einnahmenmodell.
Ethena zog schließlich seine Bewerbung zurück und unterstützte den Newcomer Native Markets. Auf der Prognoseplattform Polymarket überschritt die Gewinnwahrscheinlichkeit des Teams zeitweise 95 %.
Abstimmung über den Gewinner im Rennen um USDH. Quelle: Polymarket
Die Abstimmung fand unter Hyperliquid-Validatoren statt, wobei die Stimmrechte proportional zum gestakten HYPE waren. Zum Sieg war eine Zweidrittelmehrheit erforderlich. Die Hyperliquid Foundation und der Staking-Anbieter Kinetiq, die rund 63 % der Token kontrollierten, enthielten sich, sodass das Ergebnis in den Händen der Community lag.
Was die Konkurrenten vorgeschlagen haben
Paxos, der Emittent von BUSD und PYUSD, versprach vollständige Einhaltung des US-amerikanischen GENIUS-Gesetzes und der europäischen MiCA und verpflichtete sich, 95 % der Reservenerträge für Rückkäufe des HYPE-Tokens zu verwenden.
Sky (früher MakerDAO), Emittent von USDS, schlug vor, USDH von Anfang an über LayerZero multichain-fähig zu machen und den Inhabern 4,85 % Rendite zu bieten.
Frax Finance plante, USDH über eine Partnerschaft mit einer US-Bank auszugeben, sie vollständig mit Staatsanleihen zu hinterlegen und alle Erträge in das Hyperliquid-Ökosystem zu leiten.
Agora wollte VanEck als Reserveverwalter einbinden und 100 % der Gewinne an die Hyperliquid Foundation abführen, während es Native Markets dafür kritisierte, die Tokenisierungsplattform Bridge von Stripe zu verwenden.
Curve, OpenEden und BitGo reichten ihre Vorschläge am letzten Tag ein, erhielten jedoch keine Unterstützung aus der Community.
Trotz großzügiger Angebote der Konkurrenz setzte sich der Vorschlag von Native Markets durch. Die Validatoren entschieden sich für das einheimische Team und signalisierten Vertrauen in dessen Integration in das Hyperliquid-Ökosystem.
Wie USDH funktionieren wird
Der Stablecoin USDH wird im HyperEVM-Netzwerk – der eigenen virtuellen Maschine von Hyperliquid – ausgegeben.
Die Reserven werden durch zwei Arten von Vermögenswerten gedeckt:
- Off-Chain-Reserven (Bargeld und US-Staatsanleihen), verwaltet von BlackRock
- On-Chain-Reserven, verwaltet von Superstate über Bridge
USDH wird vollständig durch Vermögenswerte gedeckt sein, und die Erträge aus den Reserven werden gleichmäßig geteilt: zur Hälfte für HYPE-Rückkäufe, zur Hälfte für Programme zur Entwicklung und Einführung von USDH.
Erste Schritte nach dem Start
Max Fiege, Mitbegründer von Native Markets, berichtete, dass in den kommenden Tagen der erste Hyperliquid Improvement Proposal (HIP-1) eingereicht und ein ERC-20-Token für USDH eingeführt werde.
Das Projekt startet mit einer Testphase, in der Minting und Rücknahmen auf 800 US-Dollar pro Transaktion begrenzt sind. Danach wird das Spot-Orderbuch USDH/USDC eröffnet und die Limits werden aufgehoben. Fiege lud außerdem große Trader ein, die API des Projekts während der Testphase auszuprobieren.
Konkurrenz zu USDC
Die Einführung von USDH könnte eine Herausforderung für Circle und seinen Stablecoin USDC darstellen, der derzeit eine dominante Stellung im Hyperliquid-Ökosystem einnimmt. Laut DeFiLlama werden rund 6 Milliarden US-Dollar an USDC-Reserven auf der Plattform gehalten.
USDC-Reserven auf Hyperliquid. Quelle: DeFiLlama
Dennoch werden USDC und andere externe Stablecoins weiterhin als quotierte Vermögenswerte auf der Plattform bleiben. Dafür müssen sie folgende Bedingungen erfüllen:
- ein Mindest-Stake von 200.000 HYPE (rund 10 Millionen US-Dollar)
- ein zuverlässiger Dollar-Peg-Mechanismus
- ausreichende Liquidität in Paaren mit HYPE und USDC
Reaktion der Community
Die Entscheidung zugunsten von Native Markets löste lebhafte Debatten aus.
Hasib Qureshi, Partner der Risikokapitalfirma Dragonfly, nannte den Prozess eine „Farce“ und deutete auf Absprachen hinter den Kulissen hin. Helius-CEO Mert Mumtaz betonte, dass die Situation zeige, wie Stablecoins zu einer Ware werden – und dass Nutzer in Zukunft vielleicht gar keine unterschiedlichen Ticker mehr sehen.
Einige Marktteilnehmer unterstützten den Gewinner, wiesen jedoch auf hohe Erwartungen hin.
Andere Kommentatoren äußerten Zweifel am praktischen Nutzen des neuen Vermögenswerts:
„In einer Welt, die von USDC und USDT dominiert wird – wie soll sich USDH abheben? Abgesehen davon, dass es die Tokenomics von Hyperliquid komplexer macht, löst dieser Stablecoin keine echten Probleme.“
Wer hinter Native Markets steht
Das Team von Native Markets wurde speziell zur Einführung des Stablecoins von Hyperliquid gegründet. Es umfasst Max Fiege (früher Investor und Berater von Hyperliquid), Anish Agnihotri (Blockchain-Forscher und -Entwickler) sowie MC Lader (ehemaliger Präsident und COO von Uniswap Labs).
Ihr Vorschlag war der einzige, der praktische Erfahrung mit Hyperliquid, Handels-Know-how, institutionelle Expertise und Verständnis für regulatorische Prozesse im DeFi vereinte.
Risiken und Erwartungen
Trotz des Sieges bleiben Fragen zum Projekt:
- die Abhängigkeit von Stripes Bridge könnte Interessenkonflikte schaffen
- die Verlagerung der Liquidität von USDC zu USDH könnte schwierig sein
- die Entscheidung, die Erträge 50/50 zu teilen, anstatt sie vollständig in das Ökosystem zu leiten, ist umstritten
- es besteht weiterhin das Risiko von Änderungen der Stablecoin-Regulierung in den USA und Europa
Fazit
Das Rennen um den USDH-Ticker wurde zu einem der bemerkenswertesten Ereignisse des Jahres 2025. Der Sieg von Native Markets zeigte, dass in dezentralen Systemen das Vertrauen der Community – und nicht nur Größe oder Renditeversprechen – entscheidend sein kann.
Für Hyperliquid ist die Einführung von USDH ein strategischer Schritt, der ihre Unabhängigkeit stärkt und Einnahmen im Ökosystem hält. Doch der Erfolg des Projekts hängt davon ab, wie effektiv Native Markets Liquidität verlagern, das Vertrauen der Validatoren erfüllen und den Wert von USDH im Vergleich zur Dominanz von USDC und USDT beweisen kann.
Finde den besten Kryptowährungswechselkurs bei Quickex.