За более чем десятилетие криптовалюты прошли путь от маргинальной идеи для узкого круга энтузиастов до актива, который обсуждают в Конгрессе и регулируют федеральные ведомства. Сегодня речь идет уже не о любопытной технологии, а о многомиллиардной индустрии. Главным остается вопрос о правовом статусе: ценные бумаги, товар или самостоятельный класс активов.
Редакция Quickex разобралась в тонкостях определения статуса криптовалюты. Рассказываем, как менялось видение цифровых активов в глазах регуляторов.
Следите за реакцией курса биткоина на новости о регулировании крипты с Quickex.
Когда биткоин был меленьким
В начале 2010-х годов биткоин казался скорее экзотикой. О нем говорили на форумах и в небольших сообществах, обсуждая анонимные платежи и «цифровое золото». Для финансовых регуляторов тема оставалась второстепенной.
Ситуация изменилась в середине десятилетия. Появление ICO вывело токены в центр внимания. Стартапы стали привлекать миллионы, а иногда и миллиарды долларов от розничных инвесторов. Именно тогда SEC пришлось определять свою позицию.
Статистика по топу первых крупных ICO. Источник: icodrops
Как тест Хауи перекочевал в крипту
У регулятора не оказалось специального закона о цифровых активах. В ход пошел старый инструмент — тест Хауи, который еще в 1946 году Верховный суд США использовал для определения признаков инвестиционного контракта.
Суть теста проста:
- вложение денег;
- участие в общем предприятии;
- ожидание прибыли;
- зависимость результата от усилий других.
Эти четыре критерия стали мерилом для оценки токенов. Если проект подпадал под них, SEC трактовала токены как ценные бумаги.
Как менялась риторика SEC
Подход к криптовалютам зависел от того, кто возглавлял Комисси. Вот сводка направлений последних лет:
Мэри Шапиро (2009–2012)
Для регулятора главным вызовом оставался кризис 2008 года, криптовалюты не были приоритетом;
Мэри Джо Уайт (2013–2017)
Бум ICO заставил впервые заговорить о рисках и потенциальной квалификации токенов как ценных бумаг.
Джей Клейтон (2017–2020)
Эпоха его правления запомнилась началом громких разбирательств с криптопроектами. Например, в этот период SEC загубила криптопроект Telegram. В этот же период Комиссия подала иск против Ripple. О нем мы расскажем подробнее чуть ниже.
Гэри Генслер (2021–2025)
Бывший глава CFTC и преподаватель MIT неожиданно занял жесткую позицию. Он заявил, что большинство токенов являются ценными бумагами, и инициировал процессы против Coinbase, Binance, Kraken и других компаний, а также начал вести список криптовалют нарушающих закон о ценных бумагах.
Гэри Генслер превратил «регулирование через наказание» в рабочий инструмент. Компании узнавали о позиции регулятора только после того, как оказывались ответчиками в суде.
Индустрию раздражала не только жесткость, но и отсутствие ясности. На слушаниях в Конгрессе Генслер уклонялся от прямых ответов. Например, он так и не смог ответить на вопрос о том, является ли вторая по капитализации криптовалюта Ethereum ценной бумагой:
Также Генслер не смог объяснить, чем перепродажа билетов на концерт отличается от торговли ценными бумагами.
Результатом стала атмосфера неопределенности и бегство проектов в юрисдикции с более понятными правилами.
Пол Аткинс (с 2025 года).
Новый председатель SEC сделал ставку на предсказуемые правила. В его время стартовал «Project Crypto», который должен адаптировать старое регулирование под цифровые активы.
Дело Ripple: поворотный момент
Судебный процесс Ripple стал лакмусовой бумажкой для всей индустрии. В декабре 2020 года SEC подала иск, утверждая, что компания незаконно продала незарегистрированные ценные бумаги на сумму $1,3 млрд.
Ripple оспорил претензии. В 2023 году суд вынес частичное решение: продажи институциональным инвесторам признали нарушением, а торговля на биржах для розницы осталась вне юрисдикции закона о ценных бумагах.
В 2025 году стороны договорились: Ripple выплатил $50 млн штрафа, SEC отказалась от части требований.
Этот результат стал символом: статус одного и того же токена может различаться в зависимости от того, кому и каким образом он продается. При этом завершение битвы Ripple против SEC стало «зеленым сигналом», который ознаменовал собой конец «охоты на ведьм» в криптоиндустрии. Регулятору не удалось доказать, что токен XRP является на 100% ценной бумагой. Поэтому аналогичные обвинения сняли со многих других криптовалют.
Перелом в 2025 году
С возвращением Дональда Трампа в Белый дом произошла смена курса. Администрация заявила о поддержке блокчейна и токенизации. Новый подход предполагает снижение давления на рынок и разработку предсказуемых критериев для токенов.
2025 год стал отправной точкой для прояснения статуса криптовалют.
- закон GENIUS Act установил требования к стейблкоинам: обеспечение, обязательный аудит, надзор на федеральном и региональном уровнях;
- «Project Crypto» нацелен на адаптацию правил ценных бумаг к цифровым активам и токенизации;
- исполнительные указы администрации закрепили курс на поддержку крипторынка и отказ от цифрового доллара;
- президентская рабочая группа по цифровым активам координирует действия разных ведомств.
Немаловажную роль сыграли и публичные выступления, в которых Трамп неоднократно открыто поддерживал криптосообщество и критиковал регуляторы за чрезмерное давление на индустрию. Через поддержку рынка цифровых активов политик хочет сделать США крупнейшим криптоцентром.
Итог
США прошли путь от полного равнодушия к криптовалютам в начале 2010-х до жесткого давления в эпоху Генслера к попыткам навести порядок в 2025 году. Судебный процесс Ripple закрепил важный прецедент, а «Project Crypto» открыл дорогу к созданию предсказуемых правил.
Сегодня американский рынок находится на перепутье: старые законы все еще формируют практику, но новые инициативы дают шанс на более ясную и честную игру для компаний и инвесторов.
Быстро обменять криптовалюту по привлекательному курсу можно на Quickex.