PENDLE — это управляющий токен Pendle, протокола DeFi, который разделяет активы, приносящие доходность, на Principal Token (PT) и Yield Token (YT) для торговли с фиксированной или плавающей ставкой. В середине 2026 года Pendle удерживает более 1,1 млрд долларов TVL на 12 блокчейнах. В январе 2026 года Pendle заменил многолетнюю блокировку vePENDLE на ликвидный staking sPENDLE.
Что такое токен Pendle?
Если вы спрашиваете, что такое криптовалюта Pendle, то краткий ответ — PENDLE — это собственный управляющий и утилитарный токен Pendle, протокола децентрализованных финансов, который позволяет пользователям разделять активы, приносящие доходность, на отдельно торгуемые компоненты. Вместо того чтобы просто держать актив, такой как staked ETH, и получать ту доходность, которую он приносит, Pendle позволяет держателям отделить основную сумму от доходности и торговать каждой из них по отдельности.
Pendle был запущен в середине 2021 года и изначально фокусировался на доходности поставщиков ликвидности, прежде чем в 2023 году переориентироваться на ликвидный стейкинг и доходность стейблкоинов. Активность резко возросла в 2024 году после интеграции пулов sUSDe от Ethena, и вновь в 2025 году с расширением на токенизированные активы реального мира, такие как USDY и USYC. К первому кварталу 2026 года данные DeFiLlama показывали, что общая стоимость заблокированных средств Pendle в определённые моменты квартала превышала 1,5 млрд долларов, что делало его крупнейшей площадкой торговли доходностью в DeFi.
Протокол работает на Ethereum и ещё 11 блокчейнах, включая Arbitrum, BNB Chain, Mantle и Base, причём на Ethereum приходится наибольшая доля депозитов. Как токен Pendle Finance, PENDLE находится в центре каждого пула на платформе, поскольку staking и управление направляются через него.
Как работает токенизация доходности Pendle?
Токенизация Pendle работает путём обёртывания актива, приносящего доходность, в токен SY Pendle (сокращение от Standardized Yield), а затем разделения этой обёрнутой позиции на два отдельных ERC-20 токена: токен Principal Token Pendle, который погашается 1:1 в отношении базового актива в фиксированную будущую дату, и токен Yield Token Pendle, который аккумулирует каждую единицу доходности, генерируемую активом до этой даты.
Конкретный пример проясняет это. Внесение 1 sUSDe в пул Pendle с установленным сроком погашения чеканит 1 PT-sUSDe и 1 YT-sUSDe для этого срока. PT обычно торгуется с дисконтом к базовому активу, например, около 0,94 sUSDe. Этот дисконт фактически является фиксированной доходностью: держите PT до погашения, погасите его за полный 1 sUSDe, и разница между дисконтированной ценой и полной стоимостью — это гарантированный доход. YT, в свою очередь, выплачивает любую переменную доходность, которую sUSDe фактически генерирует в период удержания, которая колеблется в зависимости от рыночных условий, а не остаётся фиксированной.
Каждый пул Pendle имеет фиксированную дату погашения, обычно от трёх до двенадцати месяцев. После этой даты PT становятся погашаемыми за базовый актив по номинальной стоимости, а YT прекращают выплаты и обесцениваются. Торги осуществляются на собственном автоматизированном маркетмейкере Pendle, специально созданном для оценки активов, стоимость которых снижается с течением времени по мере выплаты доходности — с чем стандартный AMM с постоянным продуктом справляется плохо.
Стоит ли покупать PT или YT на Pendle?
Покупайте PT, если хотите фиксированную, предсказуемую доходность и готовы отказаться от любой выгоды от роста доходности. Покупайте YT, если ожидаете повышения базовой ставки доходности и хотите получить кредитное плечо на это увеличение, понимая, что стоимость YT падает до нуля при погашении.
Фиксация доходности путём покупки и удержания PT работает как бескупонная облигация: никаких периодических выплат, только известная доходность, реализуемая при погашении. Это подходит пользователям, которые хотят предсказуемости, подобно покупке облигации в традиционных финансах. Покупка YT — это направленное пари: держатели YT фактически находятся в лонге по базовой ставке доходности актива, поэтому, если эта ставка растёт, YT набирает стоимость; если она падает, YT теряет стоимость быстрее, чем базовый актив сам по себе, поскольку у YT нет основной суммы, смягчающей колебания.
Третий вариант — предоставление ликвидности в пул Pendle, что приносит комиссии за обмен плюс стимулы протокола в дополнение к регулярной доходности пула, без необходимости выбирать сторону между PT и YT.
Что изменилось с sPENDLE в 2026 году?
В январе 2026 года Pendle заменил свою оригинальную систему блокировки vePENDLE на sPENDLE — токен ликвидного стейкинга, устраняющий требование многолетней блокировки. По старой модели держатели блокировали PENDLE на срок до двух лет, чтобы получить непередаваемый vePENDLE, который направлял эмиссии, предоставлял право голоса по новым спискам пулов и позволял получать долю комиссий протокола, но оставлял базовые токены полностью недоступными до истечения срока блокировки.
Собственный анализ Pendle показал, что только около 20 процентов от общего предложения PENDLE было активно задействовано в рамках vePENDLE, во многом из-за того, что условия блокировки были слишком жёсткими для большинства держателей. sPENDLE решает эту проблему напрямую: он предусматривает 14-дневный период вывода вместо многолетней блокировки и может свободно использоваться в других приложениях DeFi, продолжая при этом приносить вознаграждения протокола.
Механизм вознаграждений также изменился. Вместо того чтобы полагаться в основном на еженедельные эмиссии и ручное голосование по гейджам, Pendle теперь направляет доходы протокола на обратный выкуп PENDLE на открытом рынке, а эти обратные выкупы распределяются среди подходящих держателей sPENDLE. Pendle ожидает, что это изменение в сочетании с переходом на алгоритмические эмиссии сократит общие эмиссии токенов примерно на 30 процентов. Существующие держатели vePENDLE не были исключены: их позиции были конвертированы в усиленную форму sPENDLE с мультипликаторами до четырёхкратного размера, которые постепенно снижаются в течение двухлетнего переходного периода, заканчивающегося в начале 2028 года.
Каково общее предложение и предложение в обращении PENDLE?
Токеномика PENDLE основана на максимальном предложении, ограниченном примерно 281,5 млн токенов, из которых около 171–172 млн уже находятся в обращении на середину 2026 года, согласно данным, агрегированным Yahoo Finance и DeFiLlama. Токен следует намеренно дефляционной кривой эмиссии, которая начиналась с сокращения еженедельной эмиссии на 1,1 процента, а запланированные эмиссии завершились в апреле 2026 года, примерно через два года после события генерации токенов.
График разблокировки токенов Pendle в значительной степени уже пройден: большинство крупных аллокаций команде и ранним инвесторам завершили вестинг задолго до 2026 года, поэтому оставшиеся изменения предложения поступают в основном из завершающего этапа эмиссий, а не из новых разовых разблокировок.
Большая часть неп circulating предложения заблокирована как vePENDLE или, после перехода 2026 года, как sPENDLE. Поскольку текущие эмиссии сокращаются, а доходы протокола теперь направляются на обратные выкупы на открытом рынке, а не на чистое распределение токенов, динамика предложения PENDLE стремится к дефициту с течением времени, а не к постоянной инфляции.
Какова цена и рыночная капитализация PENDLE?
Цена токена Pendle торговалась в широком диапазоне с момента запуска в 2021 году — от исторического минимума около 0,03 доллара до исторического максимума в 7,52 доллара, достигнутого в 2024 году. На середину 2026 года PENDLE торгуется в диапазоне примерно от 1,30 до 1,60 доллара, с рыночной капитализацией в обращении, обычно указываемой в пределах от 230 до 275 млн долларов в зависимости от источника данных и момента измерения, и полностью разводнённой оценкой около 378 млн долларов.
Любой, кто отслеживает динамику цены монеты Pendle, должен следить за доходами протокола, а не только за графическими паттернами, поскольку фундаментальные показатели теперь напрямую связаны с этими доходами через обратные выкупы. Модели прогнозирования цены монеты Pendle, как правило, зависят от роста TVL и того, какая часть этого превращается в доходы от комиссий, а не от спекулятивного спроса, хотя ни один прогноз не может учесть внезапные изменения настроений на крипторынке в целом.
Подlying бизнес Pendle генерирует реальные, измеримые доходы. За 12-месячный период, о котором сообщает DeFiLlama, Pendle генерировал 23 млн долларов в годовом выражении в виде комиссий протокола и 22,35 млн долларов доходов протокола, что даёт токену соотношение цены к выручке в середине тридцатых. Эти доходы и теперь финансируют механизм обратного выкупа sPENDLE, описанный выше, связывая цену PENDLE более непосредственно с реальным использованием протокола, а не только с эмиссиями.
Как купить и использовать PENDLE?
PENDLE торгуется на крупных централизованных биржах, а также на decentralized exchanges в Ethereum и других блокчейнах, поддерживаемых Pendle, и может быть приобретён напрямую через кошельки, такие как MetaMask, поддерживающие обмены внутри кошелька. После приобретения основные способы использования PENDLE — это staking в качестве sPENDLE для получения вознаграждений протокола, использование для голосования по эмиссиям пулов и новым листингам, или просто удержание для участия в росте доходов Pendle.
Для пользователей, желающих взаимодействовать с основным продуктом доходности Pendle, а не с управляющим токеном, процесс начинается на странице Markets Pendle, где пулы организованы по базовому активу, блокчейну и дате погашения. Каждый пул отображает свой подразумеваемый фиксированный APY для PT, текущий базовый APY и общую заблокированную стоимость, позволяя пользователям сравнить фиксированную ставку с плавающей ставкой пула перед принятием решения о покупке PT, покупке YT или предоставлении ликвидности.
Каковы риски использования Pendle?
Pendle несёт риски смарт-контрактов, риски базовых активов и риски направления доходности в дополнение к обычному риску волатильности от удержания самого токена PENDLE. Контракты Pendle были аудированы несколькими фирмами, включая Ackee Blockchain и Dedaub, и протокол является некастодиальным, что означает, что базовые активы хранятся в проверенных хранилищах, а не у Pendle напрямую, однако аудиты снижают риск, но не устраняют его.
Риск базового актива означает, что позиция в PT или YT настолько же надёжна, насколько надёжен токен, приносящий доходность, который она обёртывает. Если stETH, sUSDe или другой базовый актив потеряет привязку или у его эмитента возникнут проблемы, этот риск передаётся позициям Pendle, построенным на нём. Риск направления доходности специфичен для YT: покупка YT — это пари на то, что переменная доходность останется высокой или вырастет, и если базовый APY резко упадёт, YT может потерять большую часть своей стоимости задолго до погашения, поскольку не имеет основной суммы для подстраховки.
Переход на sPENDLE в 2026 году также создаёт риски миграции для тех, кто не проверил, как конвертируется их существующая позиция vePENDLE, поскольку усиленные мультипликаторы постепенно сокращаются по фиксированному графику, а не бесконечно.
Часто задаваемые вопросы
Какова токеномика Pendle и график разблокировок?
PENDLE имеет ограниченное предложение около 281,5 млн токенов, с запланированными эмиссиями, завершившимися к апрелю 2026 года, и без крупных разовых разблокировок.
Примерно 171–172 млн PENDLE находились в обращении на середину 2026 года. Ранние аллокации команде и инвесторам завершили вестинг до 2026 года, поэтому большинство оставшихся изменений предложения теперь поступают из финального этапа еженедельных эмиссий, а не из крупных разовых разблокировок, что делает кривую предложения более предсказуемой, чем у многих более новых токенов DeFi.
Каков прогноз цены монеты Pendle на будущее?
Большинство прогнозов связывают будущую цену PENDLE с доходами протокола и ростом TVL, а не только со спекулятивным спросом.
Поскольку обратные выкупы sPENDLE финансируются напрямую за счёт комиссий протокола, цена PENDLE всё больше отражает реальные доходы Pendle, а не только эмиссии или циклы хайпа. Это делает тенденции доходов и TVL более полезными сигналами, чем любая конкретная ценовая цель, и любой прогноз следует рассматривать как один из возможных сценариев, а не как гарантию.
Для чего используется токен Pendle?
PENDLE используется для управления, вознаграждений за стейкинг и направления стимулов по пулам доходности Pendle.
Держатели могут стейкать PENDLE как sPENDLE для получения доли доходов протокола через обратные выкупы и использовать его для голосования о том, какие пулы получают эмиссии и какие новые рынки попадают в листинг. Токен также предоставляет держателям косвенное экономическое участие в росте комиссий и доходов Pendle, поскольку часть этих доходов теперь направляется на обратные выкупы PENDLE на открытом рынке.
В чём разница между токенами PT и YT?
PT представляет основную сумму и погашается 1:1 за базовый актив при погашении, тогда как YT представляет право на всю доходность, генерируемую до этой даты.
PT ведёт себя как бескупонная облигация: он торгуется с дисконтом к базовому активу, и этот дисконт становится фиксированной доходностью, получаемой при удержании до погашения. YT, напротив, выплачивает переменную доходность по мере её начисления, предлагая кредитное плечо на растущие ставки, но теряя всю стоимость после созревания пула.
Что случилось с vePENDLE?
vePENDLE был заменён на sPENDLE в январе 2026 года, что устранило требование многолетней блокировки.
Существующие держатели vePENDLE получили конвертацию своих позиций в усиленную версию sPENDLE с мультипликаторами до четырёхкратного размера, которые постепенно снижаются в течение двухлетнего переходного периода, заканчивающегося в начале 2028 года. sPENDLE предусматривает 14-дневный период вывода вместо многолетней блокировки и может использоваться в других местах DeFi, продолжая приносить вознаграждения.
Безопасно ли использовать Pendle?
Pendle несёт риски смарт-контрактов и базовых активов, хотя его контракты являются некастодиальными и прошли независимый аудит.
Несколько фирм, включая Ackee Blockchain и Dedaub, провели аудит кода Pendle, а депонированные активы хранятся в проверенных хранилищах, а не у команды протокола напрямую. Риск по-прежнему передаётся от любого базового актива, который обёртывает PT или YT, поэтому потеря привязки или сбой stETH, sUSDe или другого базового токена затронет позиции Pendle, построенные на нём.
Каков общий объём заблокированных средств PENDLE?
TVL Pendle превышал 1,1 млрд долларов на 12 блокчейнах на середину 2026 года, согласно данным DeFiLlama.
TVL достигал пика выше 1,5 млрд долларов в определённые моменты первого квартала 2026 года на фоне роста пулов sUSDe от Ethena и расширения Pendle на токенизированные активы реального мира. Ethereum занимает наибольшую долю депозитов — примерно 58 процентов, а оставшийся TVL распределён между Arbitrum, BNB Chain, Mantle, Base и несколькими более мелкими блокчейнами.