PENDLE 是 Pendle 的治理代币，这是一个 DeFi 协议，将生息资产拆分为本金代币 (PT) 和收益代币 (YT)，用于固定或浮动利率交易。截至 2026 年中期，Pendle 在 12 条链上的 TVL 超过 11 亿美元。2026 年 1 月，Pendle 用流动性 sPENDLE 质押取代了多年期 vePENDLE 锁仓。
Pendle 代币是什么？
如果你在问 Pendle 加密货币是什么，简短的回答是，PENDLE 是 Pendle 的原生治理和实用代币，Pendle 是一个去中心化金融协议，允许用户将生息资产拆分为可独立交易的组成部分。与其仅仅持有质押 ETH 等资产并收集它碰巧支付的收益，Pendle 允许持有者将本金与收益分开，并各自独立交易。
Pendle 于 2021 年中期推出，最初专注于流动性提供者收益，然后在 2023 年转向流动性质押和稳定币收益。2024 年 Pendle 集成 Ethena 的 sUSDe 池后，活动急剧加速，2025 年又通过扩展到代币化现实世界资产（如 USDY 和 USYC）再次加速。到 2026 年第一季度，DeFiLlama 的数据显示 Pendle 的总锁仓价值在该季度某些时段超过 15 亿美元，使其成为 DeFi 中最大的收益率交易场所。
该协议运行在 Ethereum 以及其他 11 条链上，包括 Arbitrum、BNB Chain、Mantle 和 Base，其中 Ethereum 拥有最大的存款份额。作为 Pendle Finance 代币，PENDLE 处于平台上每个池子的核心位置，因为质押和治理都通过它进行。
Pendle 的收益代币化如何运作？
Pendle 代币化的工作原理是将生息资产包装成 Pendle SY 代币（Standardized Yield 的缩写），然后将该包装头寸拆分为两个独立的 ERC-20 代币：一个 Pendle 本金代币，在固定未来日期以 1:1 比率赎回底层资产；以及一个 Pendle 收益代币，捕获该资产在该日期之前产生的每一单位收益。
一个具体的例子可以更清楚地说明这一点。将 1 个 sUSDe 存入设有到期日的 Pendle 池子中，会为该期限铸造 1 个 PT-sUSDe 和 1 个 YT-sUSDe。PT 通常以相对于底层资产的折价交易，例如约 0.94 sUSDe。该折价实际上就是固定收益：持有 PT 至到期日，以完整的 1 sUSDe 赎回，折价价格与完整价值之间的差额就是锁定的回报。YT 则支付 sUSDe 在持有期间实际产生的任何浮动收益，该收益随市场条件变动而非保持固定。
每个 Pendle 池子都有一个固定的到期日，通常为三到十二个月。该日期过去后，PT 可以按面值赎回为底层资产，而 YT 停止支付并变得毫无价值。交易在 Pendle 自有的自动做市商上进行，该做市商专门为对随时间因收益支付而价值递减的资产进行定价而构建，这是标准恒定乘积 AMM 难以处理的。
你应该在 Pendle 上购买 PT 还是 YT？
如果你想要固定、可预测的回报，并且愿意放弃收益上升带来的任何上行空间，请购买 PT。如果你预期底层收益率会上升，并希望对该上升获得杠杆化敞口，请购买 YT，同时要理解 YT 在到期时价值将降至零。
通过购买并持有 PT 来锁定固定收益，其运作方式类似于零息债券：没有定期付款，只是在到期时实现已知回报。这适合想要可预测性的用户，类似于在传统金融中购买债券。购买 YT 则是一个方向性押注：YT 持有者实际上是在做底层资产收益率的多头，因此如果该收益率上升，YT 获得价值；如果下降，YT 比底层资产本身失去价值的速度更快，因为 YT 没有本金来缓冲波动。
第三个选择是向 Pendle 池子提供流动性，这可以在池子常规收益之外赚取交换费和协议激励，而无需在 PT 和 YT 之间选择一方。
2026 年 sPENDLE 有什么变化？
2026 年 1 月，Pendle 用 sPENDLE 取代了其原始的 vePENDLE 锁仓系统，sPENDLE 是一种流动性质押代币，消除了多年期锁仓的要求。在旧模式下，持有者将 PENDLE 锁仓长达两年以获得不可转让的 vePENDLE，vePENDLE 可以引导排放量、授予新池子上市的投票权并获取协议费用份额，但底层代币在锁仓到期之前完全无法使用。
Pendle 自身审查发现，在 vePENDLE 下只有大约 20% 的 PENDLE 总供应量被积极参与，这在很大程度上是因为锁仓条件对大多数持有者来说过于僵化。sPENDLE 直接解决了这个问题：它有 14 天的提款期而不是多年期锁仓，并且可以在其他 DeFi 应用中自由使用，同时仍然赚取协议奖励。
奖励机制也发生了变化。Pendle 不再主要依赖每周排放和手动 gauge 投票，而是将协议收入导向从公开市场回购 PENDLE，这些回购分配给符合条件的 sPENDLE 持有者。Pendle 预计这一转变，加上向算法排放的转变，将使代币总排放量减少约 30%。现有的 vePENDLE 持有者并未被排除在外：他们的头寸转换为增强形式的 sPENDLE，乘数最高可达四倍，在 2028 年初结束的两年过渡窗口内逐步递减。
PENDLE 的总供应量和流通供应量是多少？
PENDLE 的代币经济学以约 2.815 亿枚代币的最大供应量上限为中心，根据 Yahoo Finance 和 DeFiLlama 汇总的数据，截至 2026 年中期约有 1.71 至 1.72 亿枚已在流通。该代币遵循有意为之的通缩排放曲线，开始时每周发行量减少 1.1%，计划排放于 2026 年 4 月结束，约为代币生成事件后两年。
Pendle 代币解锁计划在现阶段已基本完成：团队和早期支持者的大部分大额分配在 2026 年之前就已完成了归属期，因此剩余的供应量变化主要来自排放的尾部，而不是新的悬崖式解锁。
大部分非流通供应量以 vePENDLE 的形式锁定，或者在 2026 年过渡后以 sPENDLE 的形式锁定。由于持续排放正在减少，协议收入现在被导向公开市场回购而非纯粹的代币分配，PENDLE 的供应动态倾向于随着时间的推移变得更加稀缺，而不是持续膨胀。
PENDLE 的价格和市值是多少？
Pendle 代币价格自 2021 年推出以来一直在较大范围内交易，从接近 0.03 美元的历史低点到 2024 年达到的 7.52 美元的历史高点。截至 2026 年中期，PENDLE 交易价格约为 1.30 至 1.60 美元，流通市值通常被引用为 2.3 亿至 2.75 亿美元之间（取决于数据来源和测量时刻），完全稀释估值接近 3.78 亿美元。
任何追踪 Pendle 加密货币价格走势的人都应关注协议收入而非仅关注图表形态，因为基本面现在通过回购与该收入直接关联。Pendle 加密货币价格预测模型通常取决于 TVL 增长以及其中有多少转化为费用收入，而非投机需求，尽管没有任何预测能够考虑到加密货币整体情绪的突然变化。
Pendle 的底层业务产生真实、可衡量的收入。根据 DeFiLlama 报告的过去 12 个月期间，Pendle 年化产生了 2300 万美元的协议费用和 2235 万美元的协议收入，使该代币的市销率处于 30 多倍的水平。这些收入正是上述 sPENDLE 回购机制的资助来源，将 PENDLE 的价格更直接地与实际的协议使用量联系起来，而非仅与排放量挂钩。
如何购买和使用 PENDLE？
PENDLE 在主要中心化交易所以及 decentralized exchanges 上交易，覆盖 Ethereum 和 Pendle 支持的其他链，可以通过 MetaMask 等支持钱包内交换的钱包直接购买。获得 PENDLE 后，其主要用途是将其作为 sPENDLE 进行 staking 以赚取协议奖励，用它对池子排放和新上市进行投票，或单纯持有以获得 Pendle 收入增长的敞口。
对于想要与 Pendle 的核心收益产品而非治理代币本身进行交互的用户，流程从 Pendle 的市场页面开始，池子按底层资产、链和到期日组织。每个池子显示其 PT 的隐含固定 APY、当前底层 APY 以及总锁仓价值，让用户可以在决定购买 PT、购买 YT 或提供流动性之前，比较锁定利率与池子的浮动利率。
使用 Pendle 有哪些风险？
Pendle 存在智能合约风险、底层资产风险和收益方向风险，此外还有持有 PENDLE 代币本身的普通波动风险。Pendle 的合约已由多家公司审计，包括 Ackee Blockchain 和 Dedaub，该协议是非托管的，这意味着底层资产存放在经过审计的金库中而非直接由 Pendle 持有，但审计只能降低风险而不能消除风险。
底层资产风险意味着 PT 或 YT 头寸的可靠性仅取决于其包装的生息代币。如果 stETH、sUSDe 或其他底层资产脱锚或其发行方遇到困难，该风险会传递到在其之上构建的 Pendle 头寸。收益方向风险是 YT 特有的：购买 YT 是押注浮动收益将保持高位或上升，如果底层 APY 急剧下降，YT 可能在到期前很久就失去大部分价值，因为它没有本金作为后盾。
2026 年 sPENDLE 过渡还为任何尚未审查其现有 vePENDLE 头寸如何转换的人引入了迁移风险，因为增强乘数是按照固定时间表逐步取消的，而非无限期延续。
常见问题
Pendle 的代币经济学和解锁计划是什么？
PENDLE 的供应量上限约为 2.815 亿枚代币，计划排放于 2026 年 4 月前逐步减少，没有重大悬崖式解锁剩余。
截至 2026 年中期，约有 1.71 至 1.72 亿枚 PENDLE 在流通。团队和早期支持者的初始分配在 2026 年之前就已完成归属期，因此目前剩余的供应量变化主要来自每周排放的最后阶段，而非大规模悬崖式解锁，这使得供应曲线比许多较新的 DeFi 代币更可预测。
Pendle 加密货币未来的价格预测是什么？
大多数预测将 PENDLE 的未来价格与协议收入和 TVL 增长联系起来，而非仅与投机需求挂钩。
由于 sPENDLE 回购直接由协议费用资助，PENDLE 的价格越来越反映 Pendle 实际产生的收入，而不仅仅是排放量或炒作周期。这使得收入和 TVL 趋势比任何单一价格目标都更有用作为信号，任何预测都应被视为一种可能情景而非保证。
Pendle 代币有什么用途？
PENDLE 用于治理、质押奖励以及引导 Pendle 收益池中的激励。
持有者可以将 PENDLE 质押为 sPENDLE，通过回购赚取协议收入份额，并用它投票决定哪些池子获得排放以及哪些新市场被上市。它还为持有者提供 Pendle 费用和收入增长的间接经济敞口，因为该收入的一部分现在流向公开市场的 PENDLE 回购。
PT 和 YT 代币之间有什么区别？
PT 代表本金，在到期时以 1:1 比率赎回底层资产，而 YT 代表获得该日期之前所有产生收益的权利。
PT 的行为类似于零息债券：它以相对于底层资产的折价交易，该折价成为持有至到期所赚取的固定收益。YT 则在收益累积时支付浮动收益，提供对利率上升的杠杆化敞口，但在池子到期后失去所有价值。
vePENDLE 发生了什么？
vePENDLE 于 2026 年 1 月被 sPENDLE 取代，消除了多年期锁仓要求。
现有的 vePENDLE 持有者的头寸被转换为增强版本的 sPENDLE，乘数最高可达四倍，在 2028 年初结束的两年过渡期内逐步递减。sPENDLE 有 14 天的提款期而非多年期锁仓，并且可以在 DeFi 的其他地方使用，同时仍然赚取奖励。
Pendle 使用安全吗？
Pendle 存在智能合约和底层资产风险，尽管其合约是非托管的并经过了独立审计。
包括 Ackee Blockchain 和 Dedaub 在内的多家公司已对 Pendle 的代码进行了审计，存入的资产存放在经过审计的金库中而非直接由协议团队持有。风险仍然会从 PT 或 YT 包装的任何底层资产传递过来，因此 stETH、sUSDe 或其他底层代币的脱锚或故障将影响在其上构建的 Pendle 头寸。
PENDLE 的总锁仓价值是多少？
根据 DeFiLlama 的数据，截至 2026 年中期，Pendle 的 TVL 在 12 条链上超过 11 亿美元。
TVL 在 2026 年第一季度由于 Ethena 的 sUSDe 池增长和 Pendle 向代币化现实世界资产的扩展，某些时段超过 15 亿美元。Ethereum 拥有最大的存款份额约 58%，其余 TVL 分布在 Arbitrum、BNB Chain、Mantle、Base 以及几条较小的链上。