El lanzamiento de los ETF de Bitcoin al contado en enero de 2024 se convirtió en uno de los acontecimientos más notables en la historia del mercado de criptomonedas. La aprobación del regulador estadounidense, la SEC, hizo que Bitcoin fuera accesible a los inversores que prefieren operar a través de mecanismos bursátiles tradicionales.
Así es como funcionan los ETF de criptomonedas y cómo su lanzamiento afectó al mercado.
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Qué son los ETF de criptomonedas
Un ETF de criptomonedas es un fondo cotizado en bolsa cuyas participaciones se negocian en mercados bursátiles tradicionales. Los valores reflejan el precio de los activos digitales.
Estos fondos pueden estar respaldados por criptomonedas reales o por instrumentos financieros derivados. Por derivados entendemos contratos—como futuros—cuyo precio depende del valor del activo subyacente.
Aquí tienes una analogía sencilla: supongamos que planeas comprar una moneda de oro pero no quieres guardarla en casa por miedo a perderla. En su lugar, compras un certificado que confirma que posees una participación en una bóveda llena de monedas de oro. Este certificado se compra y vende fácilmente en una bolsa, y su precio siempre es aproximadamente igual al del oro real. Los ETF de criptomonedas funcionan de la misma manera—solo que en lugar de oro en la bóveda hay bitcoins u otras monedas.
Tipos de ETF de criptomonedas
Los ETF de criptomonedas pueden diferir en su estructura y en la manera en que replican el valor de un activo. El mercado destaca varios formatos básicos:
- ETF al contado — el fondo compra y mantiene monedas reales, y las participaciones replican el precio de mercado del activo;
- ETF respaldados físicamente — un subtipo de fondos al contado que enfatiza el hecho de poseer y almacenar la criptomoneda;
- ETF de futuros — el fondo no posee monedas; utiliza contratos de futuros que reflejan indirectamente el precio del activo;
- ETF temáticos — centrados en segmentos completos del mercado cripto, por ejemplo DeFi o infraestructura blockchain.
También existen ETF multi-activos—fondos que incluyen más de un activo. Seguramente con el tiempo aparecerán más variantes.
Cómo funciona un ETF al contado
La característica clave de un ETF al contado es que el fondo compra bitcoins reales y los almacena con un custodio—una empresa especializada con bóvedas digitales seguras. Los inversores no tienen acceso a las monedas en sí: poseen participaciones del fondo que representan una fracción de esos activos.
Las participaciones se negocian en bolsas tradicionales a través de corredores, lo que hace que el proceso sea familiar para los participantes del mercado de valores. Si el precio de una participación de ETF comienza a desviarse del precio real de Bitcoin, los creadores de mercado lo ajustan rápidamente creando o rescatando participaciones. Esto mantiene el equilibrio y la transparencia.
Estadísticas sobre los ETF de Bitcoin al contado. Fuente: The Block
Ventajas de los ETF al contado
El lanzamiento de estos fondos brindó a los inversores varias ventajas:
- la posibilidad de comprar y vender participaciones de ETF a través de cuentas de corretaje conocidas;
- acceso a criptomonedas sin necesidad de configurar monederos ni almacenar llaves privadas;
- regulación y supervisión por parte de la SEC y otras autoridades;
- comisiones más bajas en comparación con operaciones directas en exchanges de criptomonedas;
- la posibilidad de incluir criptomonedas en carteras de jubilación e institucionales.
Desventajas y riesgos
A pesar de sus ventajas, los ETF al contado presentan desventajas:
- alta volatilidad de las criptomonedas, que afecta directamente al precio de las participaciones del fondo;
- incertidumbre regulatoria y posibilidad de nuevas restricciones;
- comisiones de gestión y gastos que reducen el rendimiento neto;
- no hay propiedad directa del activo ni posibilidad de usarlo para transferencias o en DeFi.
Por qué las instituciones esperaban específicamente un ETF al contado
Los ETF de Bitcoin basados en futuros aparecieron en EE. UU. en 2021, pero no lograron despertar gran interés. La razón es que dichos fondos reflejan no el precio actual del activo, sino el costo de los contratos de futuros. Estos contratos deben renovarse periódicamente, lo que genera costos adicionales y distorsiona la dinámica real del mercado. Como resultado, los ETF de futuros a menudo se rezagaban respecto al precio real de Bitcoin y no ofrecían un reflejo claro del valor.
Los inversores institucionales esperaban específicamente un ETF al contado porque proporciona un vínculo directo con el precio real de Bitcoin. Para grandes fondos, bancos y sistemas de pensiones, esto es crucial: un ETF al contado reduce riesgos, hace que el activo sea legible y líquido, y lo integra en la infraestructura conocida.
La aprobación de los ETF de Bitcoin al contado el 10 de enero de 2024 fue un punto de inflexión. Al día siguiente, las operaciones en 11 fondos alcanzaron los 4,6 mil millones de dólares, y en la primera semana superaron los 20 mil millones. En el momento de escribir este artículo, las entradas específicamente en ETF al contado son uno de los principales motores del crecimiento de BTC.
Comparación de la cuota de mercado: ETF de futuros vs. ETF de Bitcoin al contado. Fuente: The Block
Cronología de las aprobaciones en EE. UU.
Los intentos de lanzar un ETF al contado comenzaron en 2013, cuando los hermanos Winklevoss presentaron una solicitud para el Winklevoss Bitcoin Trust. En ese momento, la SEC lo rechazó, citando riesgos de manipulación e insuficiente protección para los inversores.
Bajo la presidencia de la SEC de Jay Clayton (2017–2020), el regulador adoptó una línea dura y rechazó todas las solicitudes, explicando que no existía un mecanismo fiable para monitorear el mercado de criptomonedas.
Con su sucesor, Gary Gensler (desde 2021), la situación cambió gradualmente. Primero, la SEC aprobó solo ETF de Bitcoin basados en futuros y luego—bajo presión del mercado y tras un fallo judicial a favor de Grayscale en agosto de 2023—volvió a considerar productos al contado.
El 16 de octubre de 2023, Cointelegraph publicó en X (antes Twitter) que la SEC supuestamente había aprobado la solicitud de BlackRock para un ETF de Bitcoin al contado. La noticia provocó un salto instantáneo del precio de Bitcoin hasta los 30 000 dólares, pero pronto resultó ser falsa. Cointelegraph pidió disculpas y reconoció un error de verificación de hechos; no obstante, en pocas horas los traders perdieron unos 190 millones de dólares. El incidente demostró cuán sensible es el mercado al tema de los ETF.
El 9 de enero de 2024—un día antes de la decisión oficial—la cuenta de la SEC en X publicó un mensaje anunciando la aprobación de los ETF de Bitcoin al contado. Bitcoin subió inmediatamente a 48 000 dólares, pero 20 minutos después siguió una corrección. Resultó que la cuenta había sido hackeada. Después de eso, el precio cayó más de un 6%, provocando la liquidación de grandes posiciones. El incidente socavó la confianza en los canales oficiales de la SEC y atrajo críticas de la comunidad cripto y de senadores estadounidenses.
El 10 de enero de 2024, la SEC bajo Gary Gensler aprobó de una sola vez 11 solicitudes para lanzar ETF de Bitcoin al contado. Las operaciones de las participaciones comenzaron el 11 de enero.
El futuro de los ETF de criptomonedas
Los fondos al contado de Bitcoin y Ethereum fueron solo el primer paso. En el futuro podrían aparecer ETF de otras criptomonedas. El principal vector de desarrollo es la integración de los activos digitales en las finanzas tradicionales, con énfasis en la regulación y la confianza institucional.
Conclusión
El lanzamiento de los ETF de Bitcoin al contado fue una etapa importante en el desarrollo de la economía cripto. Los fondos abrieron el acceso a Bitcoin y Ethereum a millones de inversores, hicieron que el mercado fuera más maduro y transparente, pero mantuvieron los principales desafíos: volatilidad, competencia y dependencia de los reguladores.
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