За більш ніж десятиліття криптовалюти пройшли шлях від маргінальної ідеї для вузького кола ентузіастів до активу, який обговорюють у Конгресі та регулюють федеральні відомства. Сьогодні йдеться вже не про цікаву технологію, а про багатомільярдну індустрію. Головним залишається питання про правовий статус: цінні папери, товар чи самостійний клас активів.
Редакція Quickex розібралася в тонкощах визначення статусу криптовалюти. Розповідаємо, як змінювалося бачення цифрових активів в очах регуляторів.
Слідкуйте за реакцією курсу біткоїна на новини про регулювання крипти з Quickex.
Коли біткоїн був маленьким
На початку 2010-х років біткоїн здавався радше екзотикою. Про нього говорили на форумах і в невеликих спільнотах, обговорюючи анонімні платежі та «цифрове золото». Для фінансових регуляторів тема залишалася другорядною.
Ситуація змінилася в середині десятиліття. Поява ICO вивела токени у центр уваги. Стартапи почали залучати мільйони, а іноді й мільярди доларів від роздрібних інвесторів. Саме тоді SEC довелося визначати свою позицію.
Статистика по топу перших великих ICO. Джерело: icodrops
Як тест Хауї перекочував у крипту
У регулятора не було спеціального закону про цифрові активи. У хід пішов старий інструмент — тест Хауї, який ще у 1946 році Верховний суд США використав для визначення ознак інвестиційного контракту.
Суть тесту проста:
- вкладення грошей;
- участь у спільному підприємстві;
- очікування прибутку;
- залежність результату від зусиль інших.
Ці чотири критерії стали мірилом для оцінки токенів. Якщо проєкт підпадав під них, SEC трактувала токени як цінні папери.
Як змінювалася риторика SEC
Підхід до криптовалют залежав від того, хто очолював Комісію. Ось підсумок останніх років:
Мері Шапіро (2009–2012)
Для регулятора головним викликом залишалася криза 2008 року, криптовалюти не були пріоритетом.
Мері Джо Вайт (2013–2017)
Бум ICO змусив уперше заговорити про ризики та потенційну кваліфікацію токенів як цінних паперів.
Джей Клейтон (2017–2020)
Епоха його правління запам’яталася початком гучних розглядів із криптопроєктами. Наприклад, у цей період SEC зупинила криптопроєкт Telegram. У цей же час Комісія подала позов проти Ripple. Про нього ми розповімо детальніше трохи нижче.
Ґері Ґенслер (2021–2025)
Колишній голова CFTC та викладач MIT несподівано зайняв жорстку позицію. Він заявив, що більшість токенів є цінними паперами, ініціював процеси проти Coinbase, Binance, Kraken та інших компаній, а також почав вести список криптовалют, що порушують закон про цінні папери.
Ґенслер перетворив «регулювання через покарання» на робочий інструмент. Компанії дізнавалися про позицію регулятора лише після того, як опинялися відповідачами у суді.
Індустрію дратувала не тільки жорсткість, а й відсутність ясності. На слуханнях у Конгресі Ґенслер ухилявся від прямих відповідей. Наприклад, він так і не зміг відповісти на питання, чи є друга за капіталізацією криптовалюта Ethereum цінним папером:
Також Ґенслер не зміг пояснити, чим перепродаж квитків на концерт відрізняється від торгівлі цінними паперами.
Результатом стала атмосфера невизначеності й втеча проєктів у юрисдикції з більш зрозумілими правилами.
Пол Аткінс (з 2025 року)
Новий голова SEC зробив ставку на передбачувані правила. У його час стартував «Project Crypto», який має адаптувати старе регулювання до цифрових активів.
Справа Ripple: поворотний момент
Судовий процес Ripple став лакмусовим папірцем для всієї індустрії. У грудні 2020 року SEC подала позов, стверджуючи, що компанія незаконно продала незареєстровані цінні папери на суму $1,3 млрд.
Ripple оскаржив претензії. У 2023 році суд виніс часткове рішення: продажі інституційним інвесторам визнали порушенням, а торгівля на біржах для роздробу залишилася поза юрисдикцією закону про цінні папери.
У 2025 році сторони домовилися: Ripple сплатив $50 млн штрафу, SEC відмовилася від частини вимог.
Цей результат став символічним: статус одного й того ж токена може різнитися залежно від того, кому і яким чином він продається. Завершення битви Ripple проти SEC стало «зеленим сигналом», що ознаменував кінець «полювання на відьом» у криптоіндустрії. Регулятору не вдалося довести, що токен XRP є на 100% цінним папером. Тому аналогічні звинувачення зняли з багатьох інших криптовалют.
Перелом у 2025 році
З поверненням Дональда Трампа до Білого дому відбулася зміна курсу. Адміністрація заявила про підтримку блокчейна та токенізації. Новий підхід передбачав зменшення тиску на ринок і розробку передбачуваних критеріїв для токенів.
2025 рік став відправною точкою для прояснення статусу криптовалют.
- закон GENIUS Act встановив вимоги до стейблкоїнів: забезпечення, обов’язковий аудит, нагляд на федеральному та регіональному рівнях;
- «Project Crypto» спрямований на адаптацію правил цінних паперів до цифрових активів і токенізації;
- виконавчі укази адміністрації закріпили курс на підтримку крипторинку й відмову від цифрового долара;
- президентська робоча група з цифрових активів координує дії різних відомств.
Важливу роль відіграли й публічні виступи, у яких Трамп неодноразово відкрито підтримував криптоспільноту й критикував регуляторів за надмірний тиск на індустрію. Через підтримку ринку цифрових активів політик прагне зробити США найбільшим криптоцентром.
Підсумок
США пройшли шлях від повної байдужості до криптовалют на початку 2010-х до жорсткого тиску в епоху Ґенслера й до спроб навести лад у 2025 році. Судовий процес Ripple закріпив важливий прецедент, а «Project Crypto» відкрив шлях до створення передбачуваних правил.
Сьогодні американський ринок перебуває на роздоріжжі: старі закони все ще формують практику, але нові ініціативи дають шанс на більш ясну та чесну гру для компаній та інвесторів.
Ви можете швидко обміняти криптовалюту за вигідним курсом на Quickex.