در طول بیش از یک دهه، ارزهای دیجیتال از یک ایدهٔ حاشیهای برای گروه کوچکی از علاقهمندان به یک دارایی تبدیل شدند که در کنگره دربارهٔ آن بحث میشود و توسط نهادهای فدرال تنظیمگری میگردد. امروز دیگر صحبت از یک فناوری کنجکاویبرانگیز نیست، بلکه از صنعتی چند میلیارد دلاری است. پرسش کلیدی همچنان وضعیت حقوقی آنهاست: اوراق بهادار، کالا یا یک طبقه دارایی مستقل؟
تحریریهٔ Quickex به بررسی جزئیات تعیین وضعیت ارزهای دیجیتال پرداخت. در ادامه توضیح میدهیم که چگونه نگاه نهادهای ناظر به داراییهای دیجیتال در طول زمان تغییر کرده است.
واکنش قیمت بیتکوین به اخبار مربوط به تنظیمگری رمزارزها را با Quickex دنبال کنید.
زمانی که بیتکوین کوچک بود
در اوایل دههٔ ۲۰۱۰، بیتکوین بیشتر شبیه یک کنجکاوی عجیب بهنظر میرسید. در انجمنها و جوامع کوچک دربارهٔ آن صحبت میشد؛ پرداختهای ناشناس و «طلای دیجیتال» محور گفتگوها بودند. برای نهادهای مالی، این موضوع فرعی محسوب میشد.
اما در میانهٔ همان دهه اوضاع تغییر کرد. ظهور ICOها توکنها را به کانون توجه آورد. استارتاپها شروع به جذب میلیونها و گاهی میلیاردها دلار از سرمایهگذاران خرد کردند. همان زمان بود که SEC مجبور شد موضع خود را مشخص کند.
آمار مربوط به نخستین ICOهای بزرگ. منبع: icodrops
چگونه تست هاوی وارد دنیای کریپتو شد
نهاد ناظر قانون ویژهای برای داراییهای دیجیتال نداشت. بنابراین از یک ابزار قدیمی استفاده کرد — تست هاوی، که دیوان عالی آمریکا در سال ۱۹۴۶ برای تعیین ویژگیهای قرارداد سرمایهگذاری به کار برده بود.
جوهرهٔ تست ساده است:
- سرمایهگذاری پول؛
- مشارکت در یک فعالیت مشترک؛
- انتظار سود؛
- وابستگی سود به تلاشهای دیگران.
این چهار معیار به شاخص اصلی برای ارزیابی توکنها تبدیل شدند. اگر پروژهای این معیارها را داشت، SEC آن را اوراق بهادار تلقی میکرد.
تغییرات در لحن و رویکرد SEC
رویکرد به ارزهای دیجیتال بستگی به رئیس کمیسیون داشت. خلاصهٔ سالهای گذشته به این صورت است:
مری شاپیرو (۲۰۰۹–۲۰۱۲)
چالش اصلی همچنان بحران ۲۰۰۸ بود؛ ارزهای دیجیتال اولویتی نداشتند.
مری جو وایت (۲۰۱۳–۲۰۱۷)
رونق ICO باعث شد SEC برای نخستین بار دربارهٔ ریسکها و احتمال طبقهبندی توکنها بهعنوان اوراق بهادار صحبت کند.
جی کلیتون (۲۰۱۷–۲۰۲۰)
دوران او با آغاز پروندههای جنجالی علیه پروژههای کریپتو شناخته شد. برای مثال، در این دوره SEC پروژهٔ تلگرام را متوقف کرد. همچنین کمیسیون یک دعوی قضایی علیه ریپل مطرح کرد که در ادامه توضیح خواهیم داد.
گری گنسلر (۲۰۲۱–۲۰۲۵)
رئیس پیشین CFTC و استاد MIT بهطور غیرمنتظرهای رویکرد سختگیرانهای اتخاذ کرد. او ادعا کرد که بیشتر توکنها اوراق بهادار هستند و پروندههایی علیه Coinbase، Binance، Kraken و سایر شرکتها باز کرد. او همچنین فهرستی از ارزهای دیجیتال ناقض قوانین اوراق بهادار تهیه کرد.
گنسلر «تنظیمگری از طریق مجازات» را به ابزاری عملی بدل کرد. شرکتها تنها پس از تبدیلشدن به متهم در دادگاه، از موضع نهاد ناظر آگاه میشدند.
صنعت نهتنها از شدت سختگیری ناراضی بود، بلکه از نبود شفافیت نیز رنج میبرد. در جلسات کنگره، گنسلر از پاسخ مستقیم طفره میرفت. بهعنوان مثال، نتوانست بگوید آیا دومین رمزارز بزرگ بازار، اتریوم، اوراق بهادار است یا خیر:
همچنین گنسلر نتوانست توضیح دهد که چگونه فروش مجدد بلیت کنسرت با معاملهٔ اوراق بهادار تفاوت دارد.
نتیجه فضایی از عدم قطعیت بود و پروژهها به حوزههای قضایی با قوانین شفافتر مهاجرت کردند.
پل اتکینز (از ۲۰۲۵ تاکنون)
رئیس جدید SEC بر قوانین قابل پیشبینی تأکید کرد. در دوران او، «Project Crypto» آغاز شد تا قوانین قدیمی را با داراییهای دیجیتال سازگار کند.
پروندهٔ ریپل: نقطهٔ عطف
پروندهٔ ریپل به آزمایشی مهم برای کل صنعت تبدیل شد. در دسامبر ۲۰۲۰، SEC اقامهٔ دعوی کرد و مدعی شد که شرکت بهطور غیرقانونی اوراق بهادار ثبتنشده به ارزش ۱.۳ میلیارد دلار فروخته است.
ریپل این ادعاها را به چالش کشید. در سال ۲۰۲۳، دادگاه رأیی جزئی صادر کرد: فروش به سرمایهگذاران نهادی تخلف شناخته شد، اما معاملات در صرافیها برای سرمایهگذاران خرد مشمول قانون اوراق بهادار نشد.
در سال ۲۰۲۵، دو طرف به توافق رسیدند: ریپل ۵۰ میلیون دلار جریمه پرداخت کرد و SEC بخشی از خواستههایش را پس گرفت.
این نتیجه نمادین شد: وضعیت یک توکن میتواند بسته به خریدار و نحوهٔ فروش متفاوت باشد. در عین حال، پایان نبرد ریپل با SEC بهعنوان «چراغ سبز» تلقی شد که پایان «شکار جادوگران» در صنعت کریپتو را رقم زد. نهاد ناظر نتوانست اثبات کند که توکن XRP صددرصد اوراق بهادار است. بنابراین اتهامات مشابه علیه بسیاری دیگر از رمزارزها نیز برداشته شد.
نقطهٔ عطف در سال ۲۰۲۵
با بازگشت دونالد ترامپ به کاخ سفید، مسیر تغییر کرد. دولت اعلام کرد که از بلاکچین و توکنیزاسیون حمایت خواهد کرد. رویکرد جدید به معنای کاهش فشار بر بازار و تدوین معیارهای قابل پیشبینی برای توکنها بود.
سال ۲۰۲۵ به نقطهٔ آغاز روشنسازی وضعیت ارزهای دیجیتال تبدیل شد.
- قانون GENIUS الزامات مربوط به استیبلکوینها را تعیین کرد: پشتوانه، حسابرسی اجباری و نظارت در سطح فدرال و منطقهای؛
- «Project Crypto» با هدف انطباق قوانین اوراق بهادار با داراییهای دیجیتال و توکنیزاسیون شکل گرفت؛
- دستورات اجرایی دولت سیاست حمایت از بازار کریپتو و رد دلار دیجیتال را تثبیت کردند؛
- کارگروه ریاستجمهوری در حوزهٔ داراییهای دیجیتال هماهنگی میان نهادهای مختلف را برعهده دارد.
سخنرانیهای عمومی نیز نقش مهمی ایفا کردند. ترامپ بارها بهطور علنی از جامعهٔ کریپتو حمایت کرد و نهادهای ناظر را بهخاطر فشار بیش از حد بر صنعت مورد انتقاد قرار داد. با حمایت از بازار داراییهای دیجیتال، او در پی آن است که آمریکا را به بزرگترین مرکز کریپتو در جهان تبدیل کند.
جمعبندی
ایالات متحده از بیتفاوتی کامل نسبت به ارزهای دیجیتال در اوایل دههٔ ۲۰۱۰، به سرکوب شدید در دوران گنسلر و سپس تلاش برای ایجاد نظم در سال ۲۰۲۵ رسیده است. پروندهٔ ریپل یک سابقهٔ مهم ایجاد کرد، در حالی که «Project Crypto» مسیر را برای قوانین قابل پیشبینی هموار ساخت.
امروز بازار آمریکا در یک دوراهی قرار دارد: قوانین قدیمی هنوز بر رویهها حاکم هستند، اما ابتکارات جدید فرصتی برای یک بازی شفافتر و منصفانهتر برای شرکتها و سرمایهگذاران فراهم میکنند.
میتوانید بهسرعت ارز دیجیتال مبادله کنید با نرخی جذاب در Quickex.