صرافی Hyperliquid اولین رأیگیری بزرگ اعتبارسنجها را به پایان رساند. جامعه پروژه شرکتی را انتخاب کرد که اولین استیبلکوین بومی آن، USDH، را صادر خواهد کرد. برنده تیم Native Markets بود که به شگفتی جامعه کریپتو توانست غولهایی مانند Paxos، Frax و BitGo را شکست دهد.
در اینجا شرح میدهیم که Native Markets چگونه پیروز شد، چرا بخشی از جامعه کریپتو انتخاب ناشر را مورد انتقاد قرار میدهد و راهاندازی USDH برای بازار چه معنایی دارد.
بررسی کنید که قیمت ارزهای دیجیتال چگونه به اخبار Hyperliquid واکنش نشان میدهند — با Quickex.
Hyperliquid چیست و چرا به USDH نیاز دارد
Hyperliquid یک صرافی غیرمتمرکز (DEX) متمرکز بر قراردادهای دائمی است. در نوامبر 2024 این پروژه بلاکچین L1 خود را راهاندازی کرد و تا تابستان 2025 با تیمی متشکل از تنها 11 نفر بیش از 330 میلیارد دلار حجم ماهانه داشت.
تا کنون این صرافی متکی به استیبلکوینهای خارجی — عمدتاً USDC — بوده است. طبق دادههای DeFiLlama، حدود 95٪ از سپردهها در Hyperliquid (نزدیک به 5.6 میلیارد دلار) USDC بودند. این وابستگی ریسکهایی ایجاد میکند:
- از دست دادن بخشی از درآمد به نفع ناشران خارجی
- تهدید سانسور توسط ساختارهای متمرکز
- آسیبپذیریهای بالقوه در پلهای میانزنجیرهای
راهاندازی استیبلکوین بومی USDH به Hyperliquid کمک میکند درآمد را در اکوسیستم نگه دارد و وابستگی به ارائهدهندگان خارجی را کاهش دهد.
چرا مسابقه به جای انتشار داخلی
Hyperliquid از ابتدا به عنوان یک اکوسیستم غیرمتمرکز ساخته شد که در آن تصمیمات کلیدی توسط جامعه گرفته میشود، نه مدیران. راهاندازی USDH این رویکرد را محک زد. به جای انتصاب مرکزی یک ناشر، تیم مسابقه و رأیگیری اعتبارسنجها را پیشنهاد کرد.
این قالب امکان داد تا:
- تخصص بازیگران خارجی با پیشینههای گوناگون جذب شود
- مدلهای مدیریت ذخایر مقایسه و بهترین انتخاب شود
- اصل ایجاد داراییهای راهبردی اکوسیستم از طریق رأیگیری باز تثبیت شود
رقابت برای نماد چگونه پیش رفت
رقابت برای حق انتشار USDH در 5 سپتامبر 2025 اعلام شد و بلافاصله توجه زیادی را به خود جلب کرد. Paxos، Frax، Sky، Agora، Ethena، Curve، OpenEden و BitGo پیشنهاد دادند. هر شرکت مدل خود از انتشار و تقسیم درآمد را ارائه کرد.
در نهایت Ethena پیشنهاد خود را پس گرفت و از تازهوارد Native Markets حمایت کرد. در پلتفرم پیشبینی Polymarket احتمال پیروزی تیم در مقطعی بیش از 95٪ بود.
رأیگیری برای انتخاب برنده رقابت USDH. منبع: Polymarket
رأیگیری میان اعتبارسنجهای Hyperliquid برگزار شد و قدرت رأیگیری متناسب با HYPE استیکشده بود. برای پیروزی نیاز به دو سوم آرا بود. بنیاد Hyperliquid و ارائهدهنده استیکینگ Kinetiq که حدود 63٪ از توکنها را کنترل میکردند، رأی ندادند و تصمیم را به جامعه واگذار کردند.
رقبای دیگر چه پیشنهاد دادند
Paxos، ناشر BUSD و PYUSD، وعده داد که کاملاً با قانون GENIUS ایالات متحده و MiCA اتحادیه اروپا مطابقت داشته باشد و 95٪ از درآمد ذخایر را صرف بازخرید توکن HYPE کند.
Sky (پیشتر MakerDAO)، ناشر USDS، پیشنهاد داد که USDH از همان روز اول چندزنجیرهای از طریق LayerZero باشد و 4.85٪ سود به دارندگان بدهد.
Frax Finance قصد داشت USDH را از طریق همکاری با یک بانک آمریکایی صادر کند، آن را به طور کامل با اوراق خزانه پشتیبانی نماید و تمام درآمد را به اکوسیستم Hyperliquid هدایت کند.
Agora برنامه داشت VanEck را بهعنوان مدیر ذخایر بیاورد و 100٪ سود را به بنیاد Hyperliquid بفرستد، در حالی که Native Markets را به خاطر استفاده از پلتفرم توکنیزاسیون Bridge شرکت Stripe مورد انتقاد قرار داد.
Curve، OpenEden و BitGo در روز آخر پیشنهاد دادند اما حمایت جامعه را جلب نکردند.
با وجود شرایط سخاوتمندانه رقبا، پیشنهاد Native Markets پیروز شد. اعتبارسنجها روی تیم بومی شرط بستند و اعتماد خود به ادغام آن در اکوسیستم Hyperliquid را نشان دادند.
USDH چگونه کار خواهد کرد
استیبلکوین USDH در شبکه HyperEVM — ماشین مجازی اختصاصی Hyperliquid — صادر خواهد شد.
ذخایر با دو نوع دارایی پشتیبانی میشوند:
- ذخایر آفچین (نقد و اوراق خزانه آمریکا) تحت مدیریت BlackRock
- ذخایر آنچین تحت مدیریت Superstate از طریق Bridge
USDH کاملاً با داراییها پشتیبانی میشود و بازدهی ذخایر به طور مساوی تقسیم خواهد شد: نصف برای بازخرید HYPE و نصف برای برنامههای توسعه و پذیرش USDH.
اولین گامها پس از راهاندازی
Max Fiege، همبنیانگذار Native Markets، گزارش داد که در روزهای آینده اولین Hyperliquid Improvement Proposal (HIP-1) ارائه خواهد شد و یک توکن ERC-20 برای USDH راهاندازی میشود.
پروژه با یک فاز آزمایشی برای ضرب و بازخرید شروع خواهد کرد که سقف هر تراکنش 800 دلار است. پس از آن دفتر سفارش اسپات USDH/USDC باز خواهد شد و محدودیتها برداشته میشود. Fiege همچنین از معاملهگران بزرگ دعوت کرد تا API پروژه را در طول آزمایش امتحان کنند.
رقابت با USDC
راهاندازی USDH میتواند چالشی برای Circle و استیبلکوین USDC آن باشد که در حال حاضر موقعیت مسلطی در اکوسیستم Hyperliquid دارد. طبق DeFiLlama، حدود 6 میلیارد دلار از ذخایر USDC در این پلتفرم نگهداری میشود.
دادههای ذخایر USDC در Hyperliquid. منبع: DeFiLlama
با این حال، USDC و دیگر استیبلکوینهای خارجی بهعنوان داراییهای فهرستشده در پلتفرم باقی خواهند ماند. برای این کار باید شرایطی را رعایت کنند:
- استیک حداقل 200,000 HYPE (حدود 10 میلیون دلار)
- مکانیزم پایدار و قابلاعتماد برای اتصال به دلار
- نقدینگی کافی در جفتها با HYPE و USDC
واکنش جامعه
تصمیم به نفع Native Markets بحثهای گستردهای برانگیخت.
Hasib Qureshi، شریک صندوق سرمایهگذاری خطرپذیر Dragonfly، این فرآیند را «نمایشی» خواند و به توافقات پشتپرده اشاره کرد. مدیرعامل Helius، Mert Mumtaz، تأکید کرد که این وضعیت نشان میدهد استیبلکوینها در حال تبدیل شدن به کالا هستند و در آینده کاربران ممکن است حتی تیکرهای متفاوتی نبینند.
برخی فعالان بازار از برنده حمایت کردند اما به انتظارات بالای ایجادشده اشاره داشتند.
دیگر مفسران تردیدهایی ابراز کردند درباره ارزش عملی دارایی جدید:
«در جهانی که USDC و USDT مسلط هستند، USDH چگونه میتواند متمایز شود؟ جز پیچیدهتر کردن توکنومیک Hyperliquid، این استیبلکوین هیچ مشکل واقعی را حل نمیکند.»
چه کسانی پشت Native Markets هستند
تیم Native Markets به طور خاص برای راهاندازی استیبلکوین Hyperliquid تشکیل شد. اعضا شامل Max Fiege (سرمایهگذار و مشاور اولیه Hyperliquid)، Anish Agnihotri (پژوهشگر و توسعهدهنده بلاکچین) و MC Lader (رئیس و مدیرعامل سابق Uniswap Labs) هستند.
پیشنهاد آنها تنها موردی بود که تجربه عملی با Hyperliquid، دانش معاملهگری، تخصص نهادی و درک فرآیندهای نظارتی DeFi را ترکیب کرد.
ریسکها و انتظارات
با وجود پیروزی، پرسشهایی درباره پروژه باقی مانده است:
- وابستگی به Bridge شرکت Stripe میتواند منجر به تضاد منافع شود
- انتقال نقدینگی از USDC به USDH ممکن است دشوار باشد
- تصمیم به تقسیم بازدهی 50/50 به جای اختصاص کامل آن به اکوسیستم بحثبرانگیز است
- همچنان خطر تغییرات در مقررات استیبلکوینها در ایالات متحده و اروپا وجود دارد
نتیجهگیری
رقابت بر سر نماد USDH به یکی از رویدادهای مهم سال 2025 تبدیل شد. پیروزی Native Markets نشان داد که در سیستمهای غیرمتمرکز اعتماد جامعه — نه فقط مقیاس یا وعدههای بازده — میتواند تعیینکننده باشد.
برای Hyperliquid، راهاندازی USDH یک گام راهبردی است که استقلال آن را تقویت میکند و درآمد را در اکوسیستم نگه میدارد. اما موفقیت پروژه به این بستگی دارد که Native Markets چقدر میتواند نقدینگی را منتقل کند، اعتماد اعتبارسنجها را برآورده سازد و ارزش USDH را در برابر سلطه USDC و USDT ثابت کند.
بهترین نرخ تبادل ارز دیجیتال را در Quickex بیابید.